Litt tanker fra største eier:
https://x.com/LaBulll/status/1986381662515761484
2 Likes
PAS:
Upside restored – Back to Buy
Solid report with sales in line and EBITDA slightly above expectations.
Shares closed down ~6% and the negative market reaction was likely
driven by overextrapolation from Q2 Biomanufacturing. We make only
minor sales revisions but lower opex, lifting EBITDA. With no fundamental
change to the story, we raise our TP to NOK 31 (29) and see ~20% upside
at current levels. Accordingly, we upgrade to Buy (Hold).
Phasing impacts Biomanufacturing while Molecular Tools grow strongly
Biomanufacturing declined sequentially, as expected, mainly due to order phasing.
The strong Q2 results were driven by a few large orders that did not recur in Q3.
While fluctuations in individual quarters are difficult to predict, we remain confident
in the growth outlook for this area over the coming years. Momentum continues to
build, and the recently announced Brenntag partnership, although limited nearterm financial impact, could become meaningful over time. Meanwhile, Molecular
Tools performed strongly, growing 77% sequentially and 45% y/y. The increase
was primarily driven by the largest customer resuming orders, as previously
communicated. But in addition, other customers in the segment grew 13% y/y,
which represents solid underlying performance.
Lower opex lifts EBITDA
We have made minor adjustments to our sales estimates but reduced opex more
meaningfully. Personnel expenses were higher than expected, while other
operating expenses were significantly lower, resulting in EBITDA coming in above.
Despite increased investments, the company demonstrates solid cost control,
which we believe it can maintain going forward. The lower opex lift EBITDA by
11%/10% in 2026/27, and we now forecast a faster margin expansion to 19.0% in
2026 and 26.0% in 2027.
Back up to Buy (Hold), TP NOK 31 (29)
Shares closed down ~6% and the negative market reaction likely reflects excessive
extrapolation from the strong Q2 performance in Biomanufacturing. However,
sales were in line with our expectations and do not change our view of an ongoing
turn-around. Following the recent share price decline, the valuation again appears
attractive. We raise our TP to NOK 31 (29) on higher estimates, implying ~20%
upside. Accordingly, we upgrade to Buy (Hold).
7 Likes
og Nordea:
We lower 2025E-27E sales by 2-3%, but make neutral revisions to EBITDA, as we
raise our margin assumptions. Using our SOTP valuation model, we calculate a value
of NOK 33, equivalent to 2026E EV/sales of 8.6x. Hence, we lower our target price to
NOK 33 (34) and maintain our Buy call. We continue to argue that the growth
opportunity introduced by OXB’s SAN protocol integration is not reflected in the
current valuation.
2 Likes
Hva kan man si. Edruelig strike price. Om jeg ikke husker helt feil ble bonuser også “kansellert” et år til tross for at de helt sikkert kunne argumentert for at endel av KPI’ene for bonusutbetaling ble oppnådd. Man tenker kanskje at det bare skulle mangle, men minoriteten av selskaper operer på den måten!
4 Likes
Azt er i tidlig fase av plattform integrering hos to ledende CDMO’s står det i rapporten. På tampen av spørredelen blir det spurt konkret om hva som kan ventes av vekst her eller hvor langt man er kommet i prosessen for disse to lengst fremtredende.
Paul Blackburn kommer svært uheldig ut mener jeg,da han svarer noe sånt som at det er umulig å si og at han ikke vet hvilke to CDMO’s det refereres til. Dette svaret stod til stryk karakter. Dessverre. Nesten et rødt flagg.
Jeg tenker at dette svaret er årsaken for 50% av fallet i aksjen,resten skyldes selvsagt en generelt skuffende rapport.
Ganske interessant innlegg fra Labull på fa forum:
Hej Goldsmith,
när det gäller Marie Roskrow är det helt riktigt att hon var olämplig som ordförande. Detta var något valberedningen ändrade så fort det var praktiskt möjligt. Man kan hävda att det borde skett tidigare, men av olika anledningar kunde det inte ske förrän till AGM 2024, när vi hade hittat en väldigt bra ersättare, Dr. Frank Mathias. Frank tillför den kunskap som bolaget saknade historiskt; han har arbetat i kommersiella roller och ledarskapsroller i hela sin karriär. Han har enormt relevanta erfarenheter från CDMO-branschen som är ArcticZymes viktigaste kundgrupp.
Du skriver att jag saknar nödvändiga operativa och industriella kompetenser. Bolaget har aldrig haft en mer engagerad huvudägare kan jag lova dig, jag spenderar mycket tid på denna investering. Det viktigaste jag kan göra för bolaget är att tillsätta en kompetent styrelse och det menar jag att vi har sedan 1.5 år. Valberedningen utvärderar kontinuerligt behovet av att addera ytterligare kompetens. Mer än så kan jag inte kommentera om valberedningens arbete, om personer och historiska händelser i ett finansforum, det tror jag du förstår.
Du skriver att bolaget har en större kostnadsbas än vad som krävs för en försäljning på 100-200 miljoner. Jag ger dig delvis rätt även här. Men hela poängen är att min, styrelsens och ledningens ambition är att göra AZT till ett mycket större bolag. Därför har man gjort investeringar i organisationen för att kunna växa. Du som verkar ha följt bolaget historiskt vet att enzymerna var ett oprioriterat segment fram till 2019. Innan dess försökte man ju bygga bolaget kring Woulgan och betaglukaner. Försäljningen av betaglukanerna genomfördes i slutet av 2020 och först då fick bolaget det fokus och de finansiella resurserna att verkligen satsa pengar på enzymerna. Tunga projekt startades med Drug Masterfile, GMP, kvalitetssystem, ERP. Dessa projekt pågick från 2022-2025. När Michael Akoh blev CEO hösten 2023 och den nya styrelsen blev vald i juni 2024 började den nya kommersiella strategin utvecklas. Min syn är att bolaget har genomgått stora positiva förändringar sedan jag blev ägare för 5.5 år sedan. Från 2026 förväntar jag mig att det börjar bära frukt.
När det gäller värdering och estimat kan jag dela några tankar. Prognoser är ingen vetenskap, det är kvalificerade gissningar. Alla har rätt till sin åsikt och om du tror att förväntningarna är för höga så är det helt ok för mig. Det finns ju tusentals andra bolag.
Jag tänker så här;
-
Om du lyssnar på Q3 callet så är det tydligt att OPEX inte behöver öka nämnvärt framöver. Strategin är ju att arbeta mer med partners, exempelvis Brenntag och CDMOs. Fler partners kan tillkomma till listan. Genom partners kan AZT sälja sina Biomanufacturing-enzym på ett kostnadseffektivt sätt till hundratals forskande biotechs och pharmabolag. Visst får man dela en del av intäkten men impact på EBIT-potentialen är oförändrad. Lyssna exempelvis på vad Paul Blackburn säger om detta på Q3-callet. När det gäller Molecular Tools vill man bli indesignad i kits och arbeta med stora OEMs. Det blir också väldigt kostnadseffektivt eftersom OEMen sköter all försäljning av reagenser.
-
Jag modellerar att intäkterna stiger 25% per år de kommande 3 åren, vilket gör att AZT omsätter drygt 200 miljoner 2028. Om OPEX stiger 4-5% per år gör bolaget en vinst 2028 på cirka 60 miljoner kronor efter skatt. Det ger ett PE-tal på 2028 års vinst på 18x, eller cirka 12x ex cash (jag räknar med 80% cash conversion härifrån).
-
Eftersom jag tror att the Genomic Gold Rush är en megatrend som kommer pågå i 1-2 decennier så tycker jag det är en väldigt attraktiv värdering. Vilken värdering som är attraktiv är en bedömning alla måste göra själv.
-
Det finns så klart flera scenarier som är bättre eller sämre än detta. Ett dåligt scenario är att geopolitik/handelskrig/Trump fortsätter att skapa så mycket osäkerhet att investeringar i R&D för avancerade terapier är fortsatt svag. Ett positivt scenario är att AZT använder sin stora kassa till inlicensering eller förvärv av tillgångar som höjer tillväxten.
En sanitycheck: Finns det möjligheter som kan driva 100 miljoner i inkrementella intäkter för AZT till 2028 så att de då omsätter 200 mkr+? De fem mest intressanta intäktsdrivarna enligt mig är:
- De två CDMOs som idag har implementerat SAN i sina produktionsprotokoll bidrar än så länge med relativt små volymer (kanske 1-2 miljoner kronor per kvartal) eftersom de startat ett fåtal projekt som antagligen är i väldigt tidig fas. Jag föreslår att du tittar på sidan 12 i OXBs presentation från i juni för att förstå vilken step-change i revenue potential för OXB som finns när projekt går från pre-clinical till late stage eller commercial drug. Du ser att det är 1000% ökning av volymerna. Det är troligt att de raw materials de behöver växer i liknande takt.
-
Bolaget berättade i Q3 att 9 av de 10 största CDMOs inom advanced therapies (cell, gene, RNA) har använt SAN. Fokus kommande år är att konvertera fler av dessa till recurring customers. Här kommer Brenntag vara till stor hjälp tror jag.
-
Inom NGS finns flera väldigt spännande projekt. Om du vill och orkar läsa så kan jag tipsa dig om två: https://www.medrxiv.org/content/10.1101/2025.10.10.25337716v2.full.pdf
Freenome Announces Exclusive License Agreement with Exact Sciences to Commercialize Freenome’s Blood-Based Screening Test for Colorectal Cancer - Freenome -
Inom in-vivo CAR-T sker stora investeringar. Big Pharma har köpt 4-5 bolag i detta segment sista 12 månaderna. Om man vill göra cellterapi i kroppen (in-vivo) istället för som hittills utanför kroppen (ex-vivo) så är det mycket viktigare att de virala vektorerna är fria från kromatin. Det gör att M-SANs USP blir ännu starkare vid in-vivo. Även detta berörde Paul på Q3 callet.
-
Inom RNA kommer den första produkten lanseras 2026 tillsammans med en partner. Nästan alla enzym som används inom RNA idag är non-GMP. AZT har kunskap och skills att göra GMP-versioner av alla sina enzymer.
Jag bedömer att var och en av dessa fem möjligheter kan addera 20 miljoner NOK fram till 2028 och då når bolaget min prongnos.
Hele tråden: https://www.finansavisen.no/forum/thread/156662/view/6633087
8 Likes
https://x.com/davidrliu/status/1991195476490584516?s=46&t=Qh-u4KTtHedLZYsTNVHE_w
Azts SAN ble brukt her, spennende🤩
https://x.com/josefk_666/status/1991459898350268731?s=46&t=Qh-u4KTtHedLZYsTNVHE_w
Kanskjer derfor 
“M-SAN® nuclease (Arcticzymes) results in approximately 500X greater clearance of residual host cell DNA than does Denarase® Nuclease (c-LECTA). This result is corroborated by the orthogonal residual plasmid DNA assay.”
8 Likes
Var på presentasjonen hvor det var en ny slide om Metagenomics (ca 1mrd marked i UK tror jeg).
Litt spennende prosjekt de nå er med på hvor de bruker SAN for Molecular Tools delen:
The Rapid Respiratory Metagenomics programme 𝙚𝙭𝙥𝙖𝙣𝙙𝙞𝙣𝙜 𝙩𝙤 30+ 𝙉𝙃𝙎 𝙝𝙤𝙨𝙥𝙞𝙩𝙖𝙡𝙨.
Hvor mye SAN trengs om disse 30+ blir gjentagende kunder, som vi vet så kommer hver million selskapet nå får i ekstra salg (nesten) forhåpentligvis til å havne på bunnlinjen:) Om de får litt fart på salgsveksten vil P/E tallet det klages på er høyt fort falle.
4 Likes
Spennende at Metagenomics markedet ser ut til å kunne bli noe SAN også brukes til, veldig fint for Tools delen i caset.
“AZT. Ny Metagenomics-studie med SAN. Denna gång på diagnos av urinvägsinfektioner, vilket drabbar 400 miljoner människor per år. Studien visar att metoden är billigare (~30%), snabbare (4h vs 2-4 dagar) och hittar fler patogener än konventionella kits.” Takk til Labulll på X som fant studien.
https://www.nature.com/articles/s41467-025-66865-8
Interessant kommentar på x og:
“Läste igenom studien - apotekaren i mig blev helt hooked. Komplicerade UVI + sega och bristfälliga urinodlingar är ett jättestort problem, och kombon $AZT (tar bort mänskligt material) + ONT ser både snabbare, billigare och betydligt smartare ut. Känns som en enorm marknad om det här skalas upp.”
6 Likes
Det er meget spennende og veldig hyggelig at selskapet har vært tidlig på ballen her.
2 Likes
Syns vi blir i overkant hardt straffet for ett litt svakt kvartal nå. Skjønner at en del med tap selger av skatteårsaker. Men jeg mener fremtiden aldri har sett mer positiv ut. Tror og håper oppturen vil starte når vi bikker over til 2026:crossed_fingers:
2 Likes
Mcap Ca 1 mrd på kurs 20. Og 250m på bok.
Veksten i inntjeningen lar vente på seg. PAS (27.okt har TP29) fremskriver:
Klarer de å overbevise om at de skal tilbake å bli en vekstmaskin?
1 Like
De har forøvrig en ny fra etter q3, hvor de løfter ebitda med 10 og 11% 26 og 27 og TP til 31.
Så får vi se hvor bra de treffer;)
Kursen er også 23% lavere en når denne ble publisert.
Kan også tipse om innlegget litt opp som største eier postet, hvor han skisserer på 25% årlig tilvekst, i motsetning til PAS som bare tror på 17% i 2027.
Samtidig har de ansatt rundt 7 nye personer det siste året for å drive med salg, senest en i Nov og nå en i USA i Desember: https://www.linkedin.com/in/sumeetmathur83/
Så kan man legge til at Brenntag Pharma har rundt 70 selgere.
End markets ser også ut til å bedre seg med høyere aktivitet kontra fjoråret, som er spådd å bli enda bedre i 26.
5 Likes