Dette var ikke en Q1 presentasjon som vi hadde håpet på - de rotet bort ballen igjen og nå glir momentumet fra Allison-nyheten bort:
Hovedtemaene som alle var opptatt av før presentasjonen var og er:
Når er de ferdig med rekrutteringen til Atlas-05? Det er bare 20 pax som skal inn og de har nå utvidet med ytterligere 1 site til tilsammen 10 sites. Da er det ganske utrolig at de ennå ikke er i mål og fortsatt har behov for å utvide sites så sent i løpet , når det bare er snakk om ca 2 pax per site, og de samtidig understreker at hver site er spesialiserte fagsentra på nettopp denne lidelsen.
Hva ligger i: “Initial data readout is expected in second half of 2023”? Hva slags data får vi da presentert og hva kan det potensielt fortelle oss?
Hva skjer etter Atlas-05? Skal de da gå videre med fase 3 med bare 20 pax og hva er nedre terskel satt for ORR?
På det første temaet rotet Graeme som ventet bort ballen med en gang.
Selv om presentasjonen hadde underteksten “heading for complete recruitment” så sa han ikke ett eneste ord om dette i sin presentasjon. Han snakket som om dette var et ubetydelig og uinteressant spørsmål som han, som leder fremdriften av Atlas-05, ikke engang trenger å berøre for eierne. Hvis du leter etter hovedgrunnen til at luften nå går ut av ballongen så har du den der. Det var først da CFO senere gikk igjennom regnskapet at det kom en bisetning om at de “håpet” å være klare med rekrutteringen i sommer. Men: når Graeme som er ansvarlig for fremdriften av studien selv ikke ville berøre dette med ett ord - selv om det var flagget i presentasjonen som “heading for complete recruitment” - så undergraver det budskapet og skaper begrunnet tvil om de egentlig har kommet så mye lenger enn -5 pax.
I tillegg klarte han å bruke enda mer plass på å diskutere oppstarten på LTX-401 studien, som de ikke har kapital til, og som han heller ikke delte noen detaljer om hvorfor ville være lovende å satse på nå. Og så brukte han like mye tid på å lese opp informasjon som allerede er offentlig tilgjengelig (inkludert fremdriften) om Verricas egen BCC-studie, som nå er litt forsinket.
Det mest provoserende var i spørsmålsrunden der det naturlig nok ble stilt spørsmål om hvor mange pax de nå har rekruttert. Da dro Graeme den vanlige “policy’en vår er ikke å uttale oss om det” - selv om det var hans egen undermåls presentasjon som utløste begrunnet tvil om de ligger laaaaangt bak mål fortsatt. Mannen er så inkompetent at han ikke enser at det er de samme eierne de må overtale til å spytte mer penger inn i en emi på høsten engang - og da blir de nettopp bedømt på troverdighet og gjennomføringsevne.
Ikke bli overrasket. Han har holdt på slik hver eneste Q han har deltatt på. Det eneste nye var at de denne gangen hadde flydd ham inn fra hjemmekontoret i San Fransisco.
På det andre temaet (“intitial data read-out”) kom det ingen meningsfull informasjon om hva dette i så fall ventes å omfatte. Det understreker igjen at veien blir til mens Graeme går. De hadde heller ingen definerte terskler for hva de forventet av minimumsresultater på ORR. Dette kom frem i spørsmålsrunden der Graeme ga inntrykk av at det egentlig ikke var så gjennomtygget ennå internt.
På det tredje temaet (“hva skjer etter Atlas 05”) kom det frem at de vil utvide studien med nye 20 pax (hvis resultatene tilsier at det gir mening). Det kom ingen avklaring på om 40 pax i så fall ville være nok til å åpne fase 3 studie, eller om de egentlig bare er i et løp der de legger til nye pax i fase 2 studien etter hvert som de får inn penger til det. Det virker veldig flytende hva planen egentlig var. Og da er vi tilbake til at de jo la om studien uten å melde om det i fjor fra å omfatte en rekke forskjellige indikasjoner til kun å rette seg inn mot en indikasjon (melanom med spredning). Allikevel har de ikke mer konkret å dele om det planlagte løpet fremover selv om foreløpig avlesning skal komme om et halvt års tid.
I spørsmålsrunden kom det opplysninger, som for meg ihvertfall, var litt overraskende. ØR fortalte at han ikke hadde noen kunnskap om resultatene så langt og at det bare var noen få i selskapet som var på insider-listen for å dele denne kunnskapen. Jeg forstod det slik at Allison dermed heller ikke er kjent med resultatene så langt. Nå er det ikke uvanlig i større og da pivotale fase 2 studier (som dette ikke er). Men: for en liten 20 pax studie så ble jeg overrasket over dette, særlig når planen ikke er mer avansert enn at de skal legge til 20 pax til og så ikke vet helt hvor veien tar dem deretter.
Til slutt: fortsatt bærer presentasjonen preg av at selskapet ikke med ett ord forsøker å synliggjøre hvilket markedspotensiale melanoma med spredning kan ha for eierne. Mens Verrica snakker om det på inn og utpust for BCC, så er det fortsatt stille hos Lytix. Av en eller annen grunn så vil de bare ikke gjøre det minste lille forsøk på å forklare eierne hvorfor risikoen kan oppveies av et enormt markedspotensiale. Det kommer ingen tall som tyder på at de har gjort så mye egeninnsats her. Det eneste nyttige som kom frem var at de ser på mulighetene for å hindre off-label use mellom (lavpris markedet) til BCC som Verrica har lisens på og (ekstremt høypris markedet) som Lytix selv beholder.
Vi får igjen inntrykket av at selskapet mest ledes av et par med forskerfrakker på som synes teknologien er spennende, men utover det synes det er et slit med eiere og børs og sånt. Men gøy med titlene og lønnen da, og opsjonene.
Bottom line : jeg er fortsatt positiv til caset fordi jeg vil se effekten av teknologien under det nye doseringsregimet som jeg har skrevet mye om lengre opp i tråden - hvis det først tikker inn gode resultater her så kan det virkelig gi tenning. Og: jeg er like mye under vann med min investering som de fleste her og trader heller ikke aksjen (det er jo heller ikke mulig med så lav likviditet).
Men: jeg er provosert over at de ikke tok bedre vare på momentumet som Allison skapte for dem, spesielt når tallene viser at de senest ved årsslutt må hente penger på den ene eller andre måten.
Det er vi som må betale for disse tabbene til syvende og sist .
