For ett år siden var spørsmålet om AI-datasentre kunne betales tilbake på fire–fem år. Michael Burry bommet da han gikk short Nvidia og hevdet at hyperskalerne avskrev GPU-utstyr over seks år, betydelig lenger enn det han mente var utstyrets økonomiske levetid.
Mens store deler av markedet var opptatt av hvor raskt GPU-ene ville bli utdaterte, så vi en annen side av regnestykket: hvor vanskelig det var å få ny kapasitet i drift. Det var bakgrunnen for at vi pekte på Aker som vår AI-favoritt, både i finanspressen og i podcasten Danske Bænkers. Gjennom Nscale hadde Aker klargjorte tomter og
krafttilgang og kunne komme raskere i drift enn de fleste andre.
Tesen er styrket
Utviklingen siden har styrket denne tesen. SpaceX opplyste i august at nye investeringer i regnekraft kan betales tilbake på under ett år, noe som stemmer med det vi også ser når vi modellerer et generisk datasenter med siste tids prispunkter. Kontraktene Musk inngikk med Anthropic og Google før sommeren viser knapphetsverdien. De betaler utrolige åtte og elleve dollar per GPU-time, noe som er over en dobling av lignende avtaler
gjort i 2025.
Markedet forventet lenge at prisene på eldre GPU-er skulle falle raskt når nye generasjoner kom. Det motsatte har skjedd: prisen på ettårskontrakter for H100 steg fra rundt 1,70 dollar i fjor høst til 3 dollar i dag.
Forklaringen er fysisk. I den vestlige verden kan nye kraftlinjer ta fire til åtte år, ventetiden på transformatorer og kabler er doblet, og IEA anslår at én av fem planlagte
datasentre risikerer forsinkelse. Vesten klarer ikke å bygge ønsket kapasitet raskt
nok.
Et regneeksempel
Et datasenter med 100 MW IT-kapasitet kan romme rundt 72.000 H100 GPU-er. Med 90 prosent utnyttelse og tre dollar per GPU-time gir det 17 milliarder kroner i årlig omsetning. Startinvesteringen i bygg, tomt, nettilknytning og regnekraft er litt over 40
mrd. kroner. Da får man en tilbakebetaling på tre og et halvt år. Er hele kapasiteten solgt på take-or-pay , faller den til under tre år. Klarer man å tjene over 8 dollar per GPU-time, slik som i Anthropic-avtalen, er prosjektet tilbakebetalt på omtrent et år.
Med kjøling og støtteforbruk bruker et slikt anlegg omtrent 1,1 TWh. Ved én krone pr. kWh er strømregningen 1,1 milliarder kroner, bare seks prosent av omsetningen. Derfor kan dyr strøm, og også ineffektive gassmotorer, forsvares når alternativet er å vente. For
konsekvensene av utsatt oppstart er mye større; f.eks. betyr en seks måneders forsinkelse rundt 8,5 milliarder kroner i tapt omsetning alene.
Tidslinjen er viktigst
H100-eksemplet kan dessuten være konservativt. Nvidias Vera Rubin-systemer er vesentlig mer effektive, og betalingsvilligheten virker enda sterkere. Dagens priser varer neppe evig, men både AI og ordinære skytjenester som lagring vokser raskt. Med flaskehalsene rundt utbygging ser prispresset ut til å vare lenger enn mange har trodd.
De aktørene som har prosjekter med kort tid til oppstart, eller regulering og kraft på plass, blir solid belønnet, noe man vil få enda et bevis på når Nscale snart børsnoteres. Billig strøm gir et langsiktig konkurransefortrinn, men akkurat nå er den mest
verdifulle kraften den som kan tas i bruk først.
