Ikke Dumt, lykke til 
Selskapet er slik jeg ser det sannsynligvis børsens mest underprisete selskap etter å ha studert og vurdert en hel del.
De er i rute for oppstart av landets første gruve på 40 år nå høsten 2024 og har i børsmelding bekreftet god fremdrift. Sist i børsmelding 04.07. i år. I februar gikk de ut med melding om at de lå foran skjema og var trygge på oppstart som planlagt. Plan er produksjon av 35.000 tonn rutil årlig.
Selskapet er priset til 1.3 MRD pr dato og har kurs rundt 0,60 øre. Target fra 2022 fra analytikere som følger aksjen er 1 kr. Ikke oppjustert i 2023 selv med pris endring på mineraler.
Årlig driftsresultat (EBITDA) er estimert til 500 MNOK årlig i årene 2025-30. Produksjon for de første 5 års drift er allerede solgt og vil generere en kontantstrøm på ca. 4 milliarder NKR. Markedsrisiko er således betydelig redusert.
Mineralene som skal utvinnes er sterkt ettertraktet på verdensmarkedet og selskapet har nå sist oppjustert estimater i november 2022 fra 2.1 til 3.1 milliarder USD over prosjektets levetid (antatt 39 år). Ikke oppjustert i 2023 med pris endring på mineralet, men regner med at det vil komme nye estimat ved senere anledning. «Global CAGR + 5.2%» = årlig forventet prisøkning rutil. Se link nederst.
Så hvorfor er kursen fortsatt så lav i forhold til delvis allerede solgt og fremtidig forventet inntjening som stadig oppjusteres ?
Flere årsaker, men også duket for en mulig solid oppside innen neste måneder….
Emisjonen som ble foretatt tidligere i år og som sikret finansieringen av prosjektet ble foretatt på 0,6 kr skapte stor bitterhet hos en del eksisterende aksjonærer og «dårlig stemning». Selskapets ledelse påpekte at det hele tiden hadde vært kjent at de behøvde finansiering og at markedet i begynnelsen av året var svært utfordrende å skaffe finansiering i. Hva vet vi , det er vel ikke usannsynlig at de måtte såpass langt ned i kurs for å lykkes med finansieringen ?
Det positive er at «jokeren er ute av skapet» og at full finansiering er sikret. «Full» fordi det også er tatt solid høyde for kostnadsøkninger og uforutsette hendelser. De har en «pute» (ekstra kapital) på 63 MNOK USD som også er påpekt av analytiker i link nedenfor. Dette reduserer risiko for ytterligere emisjoner.
Juridisk .
Nordic Mining har allerede vunnet frem i byretten og i lagmannsretten og saken skal anke behandles i høyesterett mot slutten av oktober. Staten støtter NOM med alle saksomkostninger. Motparten er grunneiere som hevder sin rett til godtgjørelser.
Ut fra historikk (EØS avtalen) m.m. og at NOM har fulgt alle regulatoriske bestemmelser og har alle nødvendige tillatelser anser jeg det som sannsynlig at høyesterett som tidligere rettsinstanser også gir NOM medhold.
Forsinkelser.
Mulig naturligvis, men selskapet har som kommunisert over bekreftet at de er i rute nå ved to anledninger i år. Også at de er foran skjema.
Miljø.
Ikke til å komme i fra at gruvedrift ikke er en virksomhetsform som har forurensningspotensiale. Enkelte fond kjøper ikke slike aksjer, men fond handler likevel olje aksjer som også er en forurensende virksomhet og Kongsberg som produserer utstyr beregnet for krig og påfølgende dødsfall.
Nordic Mining har kommunisert at de prøver å ivareta miljø så godt det lar seg gjøre sett i lys av virksomhetsformen. Viser her til presentasjoner ovenfor lokal miljøet, kommunikasjon til myndigheter og nå sist også
Lite kjent aksje ?
Naturligvis en del av årsaken til at kursen har ligget i ro lenge. Antar også at det «sitter en del store» på gjerdet som har regnet litt på det og er klare til å kjøpe volumer straks kursen viser tegn til videre bevegelse. Vi nærmer oss driftsstart og markedet vil prise inn dette før driften starter.
«Utålmodige» aksjonærer opprettholder motstand ved 0,60 kr?
Med tanke på at kursen har ligget i ro siste halvåret rundt dette nivået så er det naturlig at en del «skuffede» aksjonærer etter en «vond» emisjon på lave 0,60 kr selger seg ut etter hvert som «intet skjer».
Andre positive forhold i aksjen er det betydelige antallet frie aksjer. Har dårligere erfaringer rundt aksjer med få større eiere hva avkastning angår. Store fond er her blant de største eiere og de øker beholdningen. (Morgan Stanley/Citibank).
Antar med noe risiko som i alle aksjekjøp at kursen her lett kan dobles over de neste 12 måneder. Vinner en frem i høyesterett og prosjektet ikke melder om ytterligere forsinkelser med det første så antar jeg at kursen snart bryter teknisk motstand rundt 60 øre og gjør det første av flere solide byks oppover.
Det er om en studerer historikk fra internasjonale gruve etableringer også svært sannsynlig at selskapet blir kjøpt opp straks utvinningen skal starte. Da er også det meste av videre risiko for kjøper eliminert.
KILDER:
April 2023.
Inntektsestimater globalt rutil mardet.
14 Likes
Rettsaken mellom Naturvernforbundet & Staten starter 18. september. Naturvernforbundet har lagt ut en fin dokumentsamling her: Dokumenter - Fjordsøksmålet. Ser ut som siste dag er 4. oktober: 22-165021TVI-TOSL/04 (domstol.no).
1 Like
Etter teknisk analyse og mine 25 år i markedet så skal denne opp på stort volum snart.
Også ut fra fundamentale forhold som prising av selskapet naturligvis, anbefaler et lite studie her. God side med linker som et start utgangspunkt: https://bors.finansavisen.no/NO/instrument/NOM.OAX
Ser tendenser til begynnende re-prising i dag, eller i det miste at det nærmer seg dagen for en betydelig oppgang på høye volumer.
3 Likes
“Engebø is one of the largest rutile resources globally, with the highest grade, and closer to markets in Europe and the US East coast than its competitors. Engebø CO2 emissions are expected to be only ~1/10 of the average titanium feedstock producer driven by rutile having a high (95%) TiO2 content.”
Her er Sparebank-1 Markets analysen fra April med target 1 kr. Antar vi får oppdaterte analyser i god tid før driftsstart forventet oktober 2024 og da sannsynligvis med justert target etter prisøkning rutil/granat. Selv om denne analysen er svært konservativt beregnet med høyere diskonterings rente enn normalen. 8% ville gitt høyere target/estimat. Gjorde ett bruddforsøk i går og forsøkte å bryte motstand rundt 0,61 kr, men på for lave volumer. Antar nye forsøk vil komme og endelig brudd på høyt volum og innlede en trinnvis reprising av selskapet frem mot driftsstart. Og om en følger mønsteret fra mange andre slike “startups” innen gruve, også helt klart et mulig oppkjøps case ved oppstart og ditto minimalisert risiko for oppkjøper.
Conclusion:
Nordic Mining is progressing according to plan with its Engebø rutile and garnet project. Following a private placement in March the company is now fully funded for production start in late 2024. With the majority of the capex budget fixed and offtake agreements securing sales of up to the full volumes of rutile and garnet the first five years, the pieces are falling into place. We estimate solid project economics with unlevered after-tax IRR of 20% over the 40-year life of mine. Our preferred valuation method for a development project like Nordic Mining is to value a “derisked” project based on a normalized cost of capital and then take a haircut on this NAV to account for the elevated risk during the development/ramp up phase. Using a WACC of 12% we estimate a YE25 NAV (one year of production) of NOK ~1.45/sh. Hence, the current share price of NOK ~0.60 is equal to ~0.4x our YE25 NAV. This is too steep a discount in our opinion. We reiterate a Buy recommendation with a new target price of NOK 1.0/sh, or ~0.7x our YE25 NAV. Our target price implies a 2026 P/E and unlevered FCF yield of 7.7x and 19%.
Our analysis:
• Nordic Mining is a Norwegian listed mining company developing the Engebø rutile (titantium feedstock) and garnet (industrial abrasive) project on the west coast of Norway. Construction works commenced in H1 2022 and production start is planned for late 2024 from an open pit for a 40 year life of mine.
•
• Attractive mineral deposit. The Engebø deposit was discovered in the 1970s and hosts a large, high-grade deposit of rutile and garnet. With an average TiO2 grade of 3.51% and a garnet grade of 44%, Engebø is one of the largest rutile resources globally, with the highest grade, and closer to markets in Europe and the US East coast than its competitors. Engebø CO2 emissions are expected to be only ~1/10 of the average titanium feedstock producer driven by rutile having a high (95%) TiO2 content, a high grade deposit, limited logistics operations at Engebø, and processing based on hydropower. The consultancy firm TZMI places Engebø among top 10% mines globally on its Revenue/Cost curve for TiO2 feedstock producers.
•
• Majority of capex budget is fixed. Together with Hatch, Nordic Mining presented an Updated Definitive Feasibility Study (UDFS) in 2021 for a 2.5 year development plan. Including a USD ~24m contingency, NOM estimated that USD ~187m of capex remained to complete the mine development as per end January 2023 (total project capex budget is USD ~210m including contingency). The capex estimate has been de-risked following the award of four EPC contracts, fixing approximately ~65-70% of the remaining budget (ex contingency). Hence, the risk for significant capex overruns should be low. We assume that the entire USD 24m contingency is spent plus an additional capex overrun of USD ~12m. Construction works commenced in H1 2022 and our impression is that so far the development is on track.
•
• Fully funded and sold out first five years. Following the private placement in March, the company secured the full project financing package of USD ~280m, including a project reserve of USD 30m. On our estimates the company will have a cash position of USD ~44m once the production ramps up in late 2024. Hence, the financing package should be able to deal with unforeseen events. The company has two rutile offtake agreements in place which secure sales of up to the full rutile production the first five years and a garnet offtake which secures sale of the full garnet volumes the first five years.
•
• The rutile market is expected to tighten. During the first 10 years of production the revenue split is estimated to be slightly tilted towards rutile. The rutile market is expected tighten over the next years as demand is expected to grow with GDP, while rutile supply (Natural and Synthetic) is expected fairly flat, due to natural production decline on existing mines, and as not all new potential projects will be realized. Nordic Mining will add significant new capacity to the garnet market, but should have an advantage compared with other sources due to the proximity to key markets. For the first five years of production the garnet pricing will be based on a fixed price schedule under the offtake agreement.
•
• Potential for high return during development period. Our preferred valuation method for a development project like Nordic Mining is to value a “derisked” project based on a normalized cost of capital and then take a haircut on this NAV to account for the elevated risk during the development/ramp up phase. Using a WACC of 12% we estimate a YE25 NAV (one year of production) of NOK ~1.45/sh. Hence, the current share price of NOK ~0.60 is equal to ~0.4x our YE25 NAV. This is too steep a discount in our opinion as it implies a cost of equity of ~35% over the period 2023 –YE25 on SB1Me (assuming 1.0x NAV at YE25 and 12% WACC). We reiterate a Buy recommendation and a new target price of NOK 1.0/sh equal to ~0.7x our YE25 NAV. Our target price implies a 2026 P/E and unlevered FCF yield of 7.7x and 19%.
7 Likes
Leiar i Naturvernforbundet, Truls Gulowsen, var med på den første etappen.
– Eg er trygg på at vi skal vinne, seier han.
– Vi har kjempa i 15 år, og har juridisk sett ei sterk sak.
Det er sett av tre veker til rettsforhandlingane, og meldt inn totalt 16 ekspertvitne frå begge sider.
Direktør i gruveselskapet Nordic Mining, Kenneth Nakken Angedal, har tidlegare sagt til NRK at dei er «trygge på at driftsløyvet er gitt på eit godt og lovleg fundament, etter gode og lange vurderingar i mange instansar».
Striden om fjorddeponiet i Førdefjorden har gått føre seg i ei årrekkje og politisk sett var tida for omkampar forbi då Næringsdepartementet 12. mai i fjor stadfesta at Nordic Mining får behalde lisensen.
– Eit siste desperat forsøk på å trenere, kvitterte Norsk Bergindustri.
1 Like
Er det neste uke det er domsavsigelse i denne saken?
Sammenfaller det med brudd på denne formasjonen mon tro? 
2 Likes
Det er sett av 3 veker til rettssaka. Denne begynte 19. september så rundt 3. eller 4. oktober får vi nok svar.
2 Likes
Brudd opp i dag ut fra TA.
2 Likes
Det er riktig. Ser det også er litt volum så ikke umulig at klatringen begynner i forkant av domsavsigelsen… 
1 Like
Bekreftelse av Teknisk Brudd opp i dag , betydelig volum.
Hjelper sikkert også at den var dagens case anbefaling hos Investtech. Både på mellomlang sikt og kort sikt også kjøp innenfor (1-6 uker).
Likevel, ser en bort fra TA og på det fundamentale må dette være et av børsens mest undervurderte selskap om en sammenfatter prisingen mot inntektspotensialet (som snart realiseres i 40 år fremover (gruvens levetid)).
Selskapets egne estimat er da også gjort på lavere uttaks verdier enn NGU i sin tid konkluderte med og lavere pris på rutil/granat enn dagens prising (3.1 MRD USD er fra NOM i egne estimat). *
Krigen i Ukraina (eneste andre rutil gruve i Donetsk ikke langt fra fronten), og forholdet til Kina bare aktualiserer og synliggjør disse kritiske mineralene enda bedre - på EU liste over kritiske mineraler i mars 23, og en skal etter direktiv sikre økt egenproduksjon i Europa og også nå åpne for forenklede prosesser fra funn til driftsfase. Vi plikter jo etter EØS avtalen å følge dette.
Årlig driftsresultat (EBITDA) er estimert til 500 MNOK årlig i årene 2025-30. Produksjon for de første 5 års drift er allerede solgt og vil generere en kontantstrøm på ca. 4 milliarder NKR. Markedsrisiko er således betydelig redusert.
Antar en langt høyere aksjekurs og selskaps prising enn dagens1.3 MRD fremover i tid mot oppstart av drift neste år.
Betydelig avvik mellom NGU sin rapport i 2007 over verdiene i området og NOM sine egne tall.
Nordic Mining sine estimat er i det minste forsiktige og konservative.
NGU (2007) estimat over Engebø feltet under, men da med pris på Rutil på kun 675 USD pr tonn, i dag er prisen ca. 2.300 USD pr tonn. De anslår verdier totalt maksimalisert til 7 MRD USD med denne rutil(titanium) prisen foutsatt maksimert utnyttelse. Uansett er verdier med kun 50% utnyttelsesgrad 4.3 MRD med daværende pris pr tonn nevnte 675 USD og ikke dagens 2.300 USD.
Som om det ikke var nok så har NGU ikke beregnet/kartlagt verdi på Granat som jo også skal utvinnes her.
*“With a current rutile price at 675 USD per tonne, the total in-situ value amounts to 8.6 billion USD. With conventional mineral separation processing with 50% recovery, the recoverable rutile represents a value of 4.3 billion USD. Improved mineral processing using novel techniques allows for significantly higher value, perhaps up to 7.0 billion USD” (NGU Rapport 2007/055)
Selv om selskapet (mot formodning etter å ha vunnet i 2 rettsinstanser før høyesterett nå i januar) skulle måtte avgi noe pr tonn rutil til grunneiere i en avgrenset del av funnområdet så er det estimert ca. 16 år frem i tid før uttak begynnes i akkurat dette området.
Anbefaling fra analytikere er 1 kr *(SPB1 Markets april 23 - men da etter en høy intern rente). Tror imidlertid at prisen på titanium (rutil) vil øke og ikke minst at selskapet nok en gang må legge frem nye inntekts scenario (i det minste oppdatere med dagens mineral priser, siste oppdatering ble kommunisert for et år siden snart.)
6 Likes
Støtter denne, god inngang for fremtiden nå!
1 Like
Domsavsigelse i dag…
1 Like
Vil vel foreligge innen 14 dager fra dato ca.
Har løsnet teknisk nå, men kun gått ca. 4 øre fra 0,6 kr nivået. Fortsatt mye å gå på her…
1 Like
Oppturen fortsetter!
Ukentlig volum denne uken er alt høyere enn foregående uker… Take-off
Edit: slettet kommentar om volum, bra volum og trykk nå!
3 Likes
Analytiker target her er 1 kr (Sparebank-1 Markets) i april 23 ut fra daværende forutsetninger og med høy diskonteringsrente og således et mer konservativt estimat. Antar at dette i stor grad er basert på data rundt uttak over gruvens levetid (39 år ca.) som er kommunisert fra NOM. Imidlertid må denne justeres for endret pris på det kritiske mineralet rutil (titanium). Slik at jeg tror vi ser endret og høyere target ved eller før planlagt oppstart av driften neste høst.
Det er også mye som tyder på at selskapets egen vurdering av verdier (total uttaksmengde) er i beste fall svært forsiktig stipulert.
Bl.a med bakgrunn i det store avviket mellom NGU sin kartlegging og selskapets kommunikasjon av dette. NGU beregnet ved 675 USD pr tonn rutil uttaks-verdi ved 50% “svinn” til å være 4.3 MRD USD (NGU 2007/055) og selskapet selv i 2023 ved over 2.000 USD pr tonn rutil til å være 3.1 MRD USD (over antatt levetid 39 år ca.) Stadig forbedring i teknologi vil bidra til å redusere svinn over tid vil jeg anta.
Forstå differansen den som kan, børsmelding fra selskapet og teksten i rapporten gir ikke nok grunnlag til eksakt å peke på hva de betydelige avvikene skyldtes. I tillegg tilkommer verdien av granat som også skal utvinnes og som NGU ikke har medtatt i sine beregninger.
Om mot formodning (etter å ha vunnet i to rettsinstanser) selskapet skulle måtte avgi noe til grunn eierne i deler av Eggebø området/konsesjonsgrensen. Så vil det også være ca. 16-17 år før uttak er planlagt i denne delen av forekomsten. Om slik dom skulle komme i Januar neste år vil dette kunne redusere inntekt noe, men antar det lite sannsynlig med tap i denne saken etter to tidligere seire.
Også må en ikke glemme at rutil er et kritisk mineral (EU liste) og at etterspørsel og prising av mineralet neppe står stille i årene fremover, slik at NOM sannsynligvis jevnlig vil måtte oppjustere uttaks verdier.
Det planlegges også oppstart som dagbrudd med lavere teknisk kompleksitet enn utvinning under bakkenivå. Reduserer teknisk risiko og risiko for forsinket oppstart. Selskapet har jo kommunisert at de er godt i rute i.f.b. med planlagt oppstart og har også ved siste emisjon tatt betydelig høyde for uforutsette kostnader/økning kostnader slik analytiker beskriver det.
Rent teknisk tror jeg vi ser flere “rykk” og stigninger i aksjekursen frem mot planlagt oppstart. I denne runden muligens opp mot ca. 79 øre (innen kort tid) og kurser godt over 1 krone neste år.
Ser en på andre gruve prosjekter så har ofte disse selskap blitt kjøpt opp når prosjektene i stor grad er ferdig “de-risked” etter driften har kommet i gang.
Min investerings-horisont er p.t. frem til oppstart.
5 Likes