At store fond eventuelt er på vei inn ser jeg på som svært positivt.
At Folketrygdfondet eventuelt er på vei inn ser jeg på med skepsis.
Dette på bakgrunn av måten de har opptrådt på i NANO.
Håper mine bekymringer er grunnløse.
6 Likes
Topp 50 lister blir i det hele tatt utrolig spennende fremover.
1 Like
Hva gjorde de i NANO?
1 Like
Det blir å problematisere at det mulig er store kjøpere på vei?!
PCI Biotech har levert resultater og store kjøpere har mulig våknet. DET PCI Biotech MÅ fortsette med er «bare» fortsette levere! (Nano er nano, PCIB er PCIB🚀)
6 Likes
Tror det blir risikosport for den som måtte vurdere å shorte i PCIB, nyhetsstrømmen her blir høyst uforutsigbar det neste året 
8 Likes
De har vel aksjer til utlån til short i markedet. Det fordrer jo at noen mener at PCIB er for høyt priset. Er det ingen som mener det er der ingen som shorter.
3 Likes
Jeg håper du oppdaterer verdivurderingen din for GGK som du i din tid først la ut på HO. Og da med antall pasienter fra Sør-Korea og Taiwan basert på et tallgrunnlag fra PCIB som de indikerte at de ville fremskaffe, samt et konservativt anslag for off-label pasienter etter markedsgodkjenning.
GGK som første godkjente indikasjon for fimaChem kan bli heftig nok den!
5 Likes
Hvordan ser den verdivurderingen ut? Link?
E-mannens opprinnelige verdivurdering er gjengitt i post 1804 i den første PCIB-småprat tråden her på TI.
Verdi pr. aksje dengang: 207 kr.
7 Likes
Det viktigste man kan trekke ut i fra e-mannens erfaringer paa moetet, var at vi kan forvente oss avtaler paa alle tre forretningsomraadene neste aar. Og det kan fort bli mer en 1 avtale, for fimaNac og fimaVacc. Alldeles lysende.
Naar vi paa toppen av dette, faar vite at store fond er paa vei inn, ser PCIB’s kursfremtid lys ut. Og ja, kursen burde for lengst vaert 3 siffret. The next generation…bare forventningene til hva som komme vil, burde sende PCIB kursen til 3 siffret.
7 Likes
FTF er velkommen inn. Vi har penger til interim og får nok avtaler før den tid.
2 Likes
Folketrygdfondet har jeg sett diskusjoner på tidligere/andre plasser. Det var lite positive tanker å spore med å ha FTF som aksjonær. Kanskje var det pga. oppførselen deres i andre norske Biotech selskaper?
3 Likes
En fersk aksjonærliste for PCIB er tilgjengelig for Insider-medlemmer. Ikke Insider? Les mer og prøv gratis
1 Like
Jeg klarer ikke å finne det nevnte innlegget fra e-mannen nr 1804 selv om jeg forsøkte å isolere søk til kun ham og PCIB. Hvordan finner man fram til det innlegget?
1 Like
10 Likes
Takk for hjelpen! :)
1 Like
Det begynner å bli en stund siden analysen min ble oppdatert. Det har skjedd mye og det er god grunn til å ta en ny gjennomgang.
Og la det være sagt med en gang (disclaimer!). Jeg er tilnærmet all-in i PCIB og analysen må dermed selvsagt leses med det utgangspunkt. Så dette er altså ikke en oppfordring om å kjøpe eller selge aksjer og all handel skjer på eget ansvar. Synes likevel ikke det at man eier en aksje diskvalifiserer en til å ha meninger om potensial og verdi, snarer tvert imot. Er det noe menigheten i PCIB har, så er det dyp kunnskap om selskapet og dets potensiale.
Innledning
Innledningsvis vil jeg si at PCIBs leveringsteknologi er unik og har bevist at den virker i svært mange settinger. Det var fantastisk å høre Kristian Berg i Radium-podcasten som snakker om at det «virker på alt» de har prøvd det må. Det er på mange måter nok for meg til å være investert. Her finnes det et fantastisk potensiale som er for bra til å ikke på et tidspunkt bli plukket opp av store aktører i bransjen. Dette framtidige potensialet er det imidlertid svært vanskelig å sette en verdi på, så analysen nedenfor tar kun høyde for det som det med rimelighet er mulig å sette en verdi på ut fra det vi vet i dag. Så mulige anvendelser innen fimaBac, framtidige potensiale innen fimaCHEm osv, er ikke med.
FimaChem
FimaChem er PCIBs lead produkt og er dermed grunnmuren i verdien i selskapet. Skal her gå gjennom noen kritiske parametre for verdsettelsen av fimaChem. Sannsynlighet for godkjennelse av produktet (LOA) er en slik kritisk faktor. Det er selvsagt hvor gode data er og hvordan konkurransen er som er avgjør hva slags sannsynlighet man kan sette for at produktet blir godkjent. Når det gjelder hvor gode dataene er, trenger jeg vel neppe gjenta meg selv, men for nye lesere, bla tilbake i fundamentaltråden, der har jeg skrevet flere ganger om temaet og laget Kaplan-Meier plots som viser PCIBs data opp mot standard of care (SoC). SoC er som kjent kombinasjonen av gemcitabin og cisplatin og median overlevelse er 11-12 mnd. Selv om det er få pasienter viser mine estimater at PCIBs behandling gir en signifikant forlengelse av overlevelsen. Selv i den utvidede studien(«extension cohort), som hadde svært syke pasienter med omtrent dobbel tumorstørrelse, viser dataene enn økt overlevelse med fimaChem. Median overlevelse ser i denne kohorten ut til å ende på 15,6 måneder, men selskapet har ikke endelig bekreftet dette. Både i denne kohorten og kohort 4, er det 1 pasient som ennå lever. Langtidsoverleveren fra kohort 4 har nå levd mer enn 3 år, og totalt har 3/6 pasienter i kohort 4 levd mer enn 30 mnd. Til sammenlikning, hvis vi forsøker å lese av grafen fra ABC-02 studiet (som etablerte gem-cis som SoC), ser det ut til at færre enn 5% lever lengre enn 30 mnd med den behandlingen. Alt i alt, virker fimaChem-resultatene svært overbevisende og det er vanskelig å se for seg at de ikke skulle være bedre enn SoC-armen i en interiamavlesning.
Hva så med konkurransen? Til å være en kreftindikasjon er konkurransen overraskende lav. Nucana utgjør kanskje den eneste reelle konkurransen per i dag. Disse offentliggjorde nylig sine planer for en randomisert fase 3 studie med over 800 pasienter. De har også gått ut med en statistisk plan som viser at de tror de finner relativt små forskjeller mellom armene. Dermed har de måttet designe studien med svært mange pasienter for å bevise forskjellen statistisk. Jeg tenker at dette indikerer at Nucana ikke er en spesiell truende konkurrent for PCIB. Produktet Nucana har, Accelarin, er ikke noe annet enn en modifisert variant av gemcitabin. Altså en cellegift som virker systemisk. Slik kan de rent teknologisk ikke konkurrere med PCIB som har behandling som er ment å virke lokalt der kreften sitter.
Hva så med myndighetene? Her tenker jeg at PCIB har et svært godt utgangspunkt ettersom de jobbet mye med å etablere forståelse med myndighetene i 2017 og kom ut med konklusjonen på det 20/12/17. Myndighetene og PCIB kom i samråd fram til at et enkelt, randomisert studie var nok for å få godkjennelse, og attpåtil ble man innvilget interimavlesning med mulighet for aksellerert godkjennelse. Et vesentlig punkt for myndighetene er at det ikke finnes en godkjent behandling per i dag, så de er naturlig svært interessert i å hjelpe denne pasientgruppen i å få bedre alterativer. Så PCIB skulle ha det aller beste utgangspunkt for å komme tilbake til myndighetene når interimavlesningen foreligger, forhåpentlig i 2. kvartal 2022.
Summa summarum ser det definitivt lyst ut med tanke på sannsynlighet for godkjennelse av fimaChem for gallegangskreft. De har svært sterke data, har få konkurrenter, har myndighetene på sin side innen en indikasjon som mangler en godkjent behandling i dag. Jeg mener sannsynligheten for godkjennelse er over 50% og har valgt å sette den til 60% per i dag i EU/USA men noe lavere i Asia.
Hva så med pasientgrunnlaget. Selskapet har kommunisert at de ser for seg 3 000 pasienter som et foreløpig mål. Selskapet har imidlertid kommunisert at det finnes oppside innen distal og metastatisk sykdom, samt i Asia. I det siste har vi fått bekreftet at en del av disse oppsidene kan eller vil slå inn. I RELEASE-studien har PCIB inkludert distal og enkelte metastatiske. I sum bør dette øke pasientgrunnlaget fra de 3 000. Og ved Q3 kom bekreftelsen, det vil bli inkludert sites i Sør-Korea og Taiwan. Nedenfor går gjennom hva jeg anser som en realistisk pasientpopulasjon.
I Usa finnes det god statistikk på antall tilfeller hvert år. Har benyttet denne kilde for å estimere antall pasienter som er aktulle for PCIB. https://seer.cancer.gov/archive/csr/1975_2015/results_merged/sect_01_overview.pdf
I kategorien «other biliary» er galleblære og intrahepatisk gallegangskreft luket ut, så det skulle gi et godt utgangspunkt. Insidensen er oppgitt til 1.9/100 000, eller 6200 pasienter. Vi vet at en del av disse er operable så de må lukes bort. Videre er noen metastatiske og ikke aktuelle. Et konservativt anslag ville være å luke bort halvparten, så vi da sitter igjen med 3100 pasienter som grunnlag i USA.
For Europa er det mer krevende å finne gode tall, så har her valgt å benytte tommelfingerregelen som PCIB selv bruker, at 1/5 av alle cholangiacarcinoma pasienter kan benytte fimaChem. Incidensen varierer mellom land i Europa, men ligger mellom 0.5 og 3.3, så benytter her et snitt på 1.5, extrahepatic som er aktuelle for PCI-behandling skulle da bli 0.3/100 000. Med 741 millioner innbyggere i Europe, ender vi med 2200 pasienter totalt for Europa.
Hva så med Asia. Jeg har i denne omgang kun tenkt å estimere tall for Sør-Korea og Taiwan og lar dermed øvrige land i Asia være en oppside. For Sør-Korea har vi veldig gode tall og jeg har i fundamentaltråden redegjort for at jeg estimerer ca 3000 pasienter for disse landene.
Hva så med oppside for distal, metastatiske og off-label bruk? Ifølge @e-mannen hadde Per Walday uttalt at off-label bruk kan bli betydelig, og i enkelte tilfeller stå for 80% av salgsinntektene. Så det er grunn til å legge inn en oppside her. Jeg har valgt å være konservativ og legge inn en oppside på 40% av det totale pasientgrunnalget ovenfor.
Den totalt målpopulasjonen skulle da bli ca 11600 pasienter. Av disse forventer jeg en «peak» market penetration på hhv 50% i EU/USA og 30% i Asia, mens på off-label bruk beregnes det «peak» market share på 50%. I sum skulle det tilsi at PCIB behandler 5 200 pasienter årlig på «peak».
Se ellers tabellen nedenfor for øvrige faktorer som når «peak» salg nås, salgskostnader/COGS, skatt osv. Til høyre i tabellen estimeres «peak» fri kontantstrøm. Alle disse kontantstrømmene diskonteres med en 10% årlig rente, hvilke gjør at inntekter langt fram i tid teller relativt lite. I sum er fimaChem for gallegangskreft priset til ca 981 millioner USD, eller 240 kr per aksje, eller ca en «halv Algeta» for de som liker å bruke den målestokken. Definitivt konservativt for en behandling som har svært gode muligheter for å bli førstelinjebehandling innen en orphan indikasjon.
FimaVacc
På FimaVacc har vi i 2019 fått presentert svært gode nyheter. I mai kom meldingen om «sucessful clinical translation of fimaVacc». Og på ESMO fikk vi presentert dybderesultatene og det er intet mindre enn imponerende. Jeg henviser her til @Wannatri sin post, som på en utmerket måte gikk gjennom dataene. Oppsummert har FimaVacc har potensiale til å revolusjonere vaksinemarkedet innen både terapeutiske og profylaktiske vaksiner.
Men hva er så teknologien verdt? Jeg har valgt å ta utgangspunkt i at PCIB nå kjører et dobbelløp innen fimaVacc. Dels satser de på å lisensiere ut teknologien til partnere, men de ser også på muligheten for et eget studie. Basert på feedback fra selskapet har jeg grunn til å tro på følgende scenarie;
-
PCIB ulisensierer fimaVacc til et big pharma selskap som har en vaksine og en check-point inhibitor.
Og; -
Kjører en egen studie på fimaVacc på et tidspunkt hvor de har sikre seg en lisensavtale innen enten fimaNac eller fimaVacc.
Jeg har videre grunn til å tro at en av disse studiene blir på hode/hals-kreft. Dette basert på uttalelser fra flere i eller knyttet til selskapet.
Verdsettelse
Det er krevende å verdsette fimaVacc. Potensialet er selvsagt enormt. Den første avtalen som landes vil validere teknologien (ref AstraZeneca på fimaNac). Inntil at vi får en bekreftelse i form av en avtale i en eller annen form, har jeg valgt å prissette fimaVacc konservativt. Jeg har lagt inn en lisensavtale med totalt 100 millioner USD totalt i upfront og milepæler og gitt dette en 50% sannsynlighet for å inntreffe. Det betyr altså at jeg har satt en 50% sannsynlighet for at fimaVacc er verdiløst.
fimaNac
fimaNac har seilet opp som en virkelig verdidriver for PCIB etter at selskapet meldte om en utvidelse av den eksisterende avtalen med et top 10 big pharma selskap. Inntil da var avtalen med den «ukjente kjempen» noe det var vanskelig å sette verdi på og markedet priset tilsynelatende fimaNac til kr 0. Dette har endret seg etter Q3 og «rightly so». Så hvorfor er ting annerledes nå enn før meldingen? Dette har vært diskutert grundig i forumet, så ser ingen grunn til å gå dypt inn i det, men det kan vel kort oppsummeres i at vi har fått navngitt selskapet, AstraZeneca (AZ), vi har fått vite at de har funnet synergier innen onkologi og AZ ønsker å teste innen andre sykdomsindikasjoner. I sum indikerer dette at PCIB har truffet en nerve hos AZ. Ikke nok med det, PCIB har pondus nok til å diktere at AZ kun får ut året på teste ut teknologien, deretter «må det skje noe», for å bruke Per Waldays ord. Alt i alt, anser jeg det heretter som usannsynlig at det ikke kommer noe ut av dette i form av en kommersiell avtale. Jeg har valgt å sette sannsynligheten for en lisensavtale til 70%. At AZ skulle være interessert i eksklusiv fimaNac avtale, evnt hele PCIB er også mulig, men jeg har valgt å se bort ifra det alternativet her.
Gitt at AZ finner synergier også i de indikasjonene de nå tester innefor er det sannsynlig at avtale vil omfatte mer enn kun 1 indikasjon. Det har vært spekulert at det kan komme noe innenfor diabetes. Jeg har valgt å ta med 2 indikasjoner i den mulige avtalen med AZ, en innen onkologi og en innen diabetes. På verdi av avtalen legger jeg meg på samme modell som innen fimaVacc, en avtaleverdi på 100 millioner USD per indikasjon, fordelt på up front i 2020 (20%) og to milestones (40% hver), i 2021 og 2022. Totalt priser dette AZ-avtalen til drøyt 22 kroner per aksje.
Gitt at det nå er bevist at fimaNac har fanget interessen hos et big pharma selskap som AZ, er det naturlig også å se på de øvrige avtalene PCIB har innen plattformen. 3 av avtalene, med Phio, eTHerna og IMV, setter jeg ingen verdi på per nå, rett og slett fordi dette er med microcap selskaper, som vi neppe kan forvente mye penger fra i overskuelig framtid, uansett hvor godt samarbeidene går faglig sett.
Bavarian Nordic-samarbeidet er spennende, men jeg anser at det ennå vil ta noe tid, før det kan komme avtaler ut av det, så jeg setter heller her noen verdi på det per nå.
BioNtech-samarbeidet derimot er svært spennnende av flere årsaker. Først og fremst har det pågått i over 3 år, og har fra starten av vært på In Vivo, slik at her bør nærme seg noe av interesse. Som vi har sett med AZ, ønsker ikke PCIB at samarbeidene pågår i evigheter uten at det er progresjon.
Dernest er BioNTech en usedvanlig spennende selskap. De er helt i forskningsfronten innen både mRNA og persontilpasset medisin. BioNTech er idag priset til ca 75 milliarder kroner, så de har selv løftekraft i forhold til en avtale med PCIB, men vel så interessert er det faktum at de er knyttet til flere av de største big-pharma selskapene i verden, og potensielt sett kan det være at disse ser på AZ som en konkurrent innen mRNA og at det kan oppsto noe her, sett i lys av at PCIB nå har navngitt AZ. En avtale med BioNtech er ikke veldig sannsynlig på kort sikt, men jeg mener det bør tas med i analysen og har sett en sannsynlighet for en avtale her til 20% med tilsvarende verdier som på AZ-avtalen, med kun på 1 indikasjon. En avtale med BioNTech er da priset til NOK 1,60 per aksje i denne analysen.
Cash og Tax asset
Cash og tax asset er inkludert i analyse med hhv NOK 7,70 og NOK 10,44 per aksje.
Oppsummert
Oppsummert havner vi på en Target market cap på 10,5 mrd og dermed et kursmål på NOK 290,-
Da kursen sto i 25 kr for noen måneder siden virket 290 kr som et fantasitall. Jeg tenker at det er betydelig mer realistisk i dag. Kursen har 3-doblet seg på kort og tid og mange ønsker å sikre gevinst, naturlig nok. Men her er det altså veldig mye oppside og som skrevet innledningsvis, er ikke engang hele potensialet i teknologien tatt med, kun det vi med sikkerhet i dag kan sette en verdi på. Det blir uansett usedvanlig spennende å følge PCIB framover, det er helt sikkert.
Nøkkeltall fra analysen:
120 Likes
Super analyse Investor. Og kledelig forsiktig og konservativt også.
Skulle jeg sett fingeren på noe så er det vel mer sannsynlig på fimaVACC med mange flere mindre avtaler, verdimessig, men konklusjonen på totalverdi bør uansett være den samme.
Det er helt klart at pt så er fimaCHEM klat mest verdifullt, og det selv med dine ganske så konservative input. Ut fra foreløpig resultater synes jeg 40-60% på LOA er lavt. Men greit nok, ingen skal få ta deg på “spekulative input verdier”
Det jeg liker særlig godt er andelen langtidsoverlevere på GGK, typisk immunoterapi-kurve der. Og det er jeg særlig interessant, for man bruker jo kjemoterapi (pluss litt PCI-teknologi da).
22 kroner på fimaNAC kan fort vise seg å være tidenes mest forsiktige verdianslag.
54 Likes
Her har du gjort en kjempejobb Investor, og jeg er helt enig med Snoeffelen, ingen kan ta deg på å putte inn over optimistiske input. Akkurat som jeg tidligere har gjort, holder det å være konservativ for å frem potensialet pdd og i fremtiden.
42 Likes
Fantastisk analyse @Investor 
Du leverer varene som vanlig på ett så nøyaktig og høyt nivå at jeg begynner å lure på om du har hatt tid i det hele tatt de siste ukene til å bake noen julekaker overhode 
vi kan bare takke deg for det enorme arbeidet du legger ned i dine analyser og takke for at du deler di med oss.
For meg har dine analyser stor verdi, så tusen millioner takk.
“nå kan du ta juleferie” 
God Jul og Godt PCIB år! 
33 Likes