Positiv EBITDA og flere gode nyheter ventet
Vi gjentar vår Kjøp-anbefaling på PHO-aksjen før første kvartalsrapport om
Onsdag. Selskapet møtte alvorlig motvind de foregående årene
og positive nyheter bør begynne å overskygge dette fra nå av.
Flat QoQ-utvikling sett i 1Q, men positive EBITDA-trender forblir
Photocure vil gi ut sin rapport for 1Q24 15. mai. Vi forventer ganske flate tall
QoQ, men med en viss vekst på årsbasis. Inntektene er på 116 millioner kroner mot 115 millioner kroner
et kvartal siden (eks. milepæler) og 106 millioner kroner for et år siden. Årlig sammenligninger i
USA er fortsatt ugunstige, som i fjor hele 69 fleksible blålyscystoskoper
(BLC-er) var fortsatt operative, mens bare 20+ fleksible BLC-er sannsynligvis vil være det
operativt. Dette oppveies av veksten i de stive BLC-plasseringene samt
oppgraderinger til de nye Saphira-tårnene av det eldre utstyret, sannsynligvis i forbedring
utnyttelse. Europa er gradvis i bedring og vi forventer at volumene begynner å øke
økt betydelig i løpet av året. Som kostnadsbasen nå er ganske stabil med
beskjeden vekst forventer vi en liten positiv EBITDA, tilsvarende den i 4Q23
på om lag 2 millioner kroner. Det er ikke forventet noen milepæler i dette kvartalet, mens vi så en
betydelig økning fra 28 millioner kroner mottatt fra Asieris for et kvartal siden.
Fokuser på den nærmeste triggeren – stor BLC-plassering
Selskapet har snakket om en stor BLC-ordre for det amerikanske markedet for
en stund nå. I følge den siste rapporten skal dette skje i løpet av 2Q. Vi
tror dette er en plassering av tosifret nummer av Karl-Storz nye Saphira
tårn. Dette er den viktigste triggeren på kort sikt for aksjen, etter vårt syn. Mens etter
diskusjoner med ledelsen, er vi trygge på at dette skjer,
tidspunktet er usikkert, slik det er vanlig i store kontraktsforhandlinger. Skal dette
hendelsen presses ut i tide, kan det være en negativ trigger for aksjen, men en
stor positiv en hvis dette skjer, som forventet.
Veiledningsoppdatering ventet – vi er på linje med den forrige
Den siste '24-veiledningen fra PHO er 6-9% produktinntektsvekst (konstant valuta)
og en positiv EBITDA. Våre ’24 estimater er 10 % vekst og NOK 29m EBITDA.
Spesielt dersom det skulle oppstå attraktive forretningsutviklingsmuligheter
selskapet kan bruke mer, noe som kan påvirke EBITDA for året.
Kjøp gjentatt i påvente av at tidevannet snur
PHO har møtt en rekke motvind de siste årene. Vi tror at
selskapet er nå langt forbi de fleste av dem og ting bør begynne å bli bedre.
Ny stor BLC-ordre bør starte den positive trenden med andre
initiativer/arrangementer som gir frukter etter – gjeninnføring av fleksible BLC-er, avtar
flex utfasingseffekter, omklassifisering av blålysutstyr i USA og
Det europeiske markedet tar seg gradvis opp. Videre fremgang fra partner
Asieris på Hexvix og Cevira bør gi ytterligere boost. For eksempel en
milepæl fra Cevira utvikling er nå trolig i 2Q etter kinesiske myndigheter
aksepterte NDA for Cevira i løpet av helgen. Derfor gjentar vi vårt kjøp
anbefaling ved uendret TP på 85 kr/sh
