Diskusjon Triggere Porteføljer Aksjonærlister

SoftOx Solutions (Part 1)

Tror det er en litt lengre vei enn som så, folk er vanedyr og vil nok ta litt tid før de fleste vil foretrekke Antivir men det kommer på sikt.
Var innom en tante som jeg viste hadde antibac stående og hun fikk prøve Antivir og hun sa bare fysj og gikk rett å vasket hendene. Så etter en stund sa jeg hun måtte prøve på psoriasisen hun har og fikk litt Antivir. Noen uker gikk og spurte om hun fremdeles brukte Antivir noe hun gjorde og påsto det hjalp bedre enn noe annet mot psoriasisen men hadde ikke kommet bort helt og lukten var ikke ille lengre. Som om dette ikke er nok med at hun liker produktet, nå har begge i huset blitt aksjonærer.:slightly_smiling_face:

Så med hennes og andres vaner vil Antivir trenge litt tid men på lengre sikt er jeg ikke i det tvil over at Softox vil ta en større markedsandel. Gått mulig andre land vil det gå raskere enn til bortskjemte normenn.

9 Likes

Dette er nok også hovedgrunnen til at selskapet i første omgang har fokus mot å få innpass i helsevesenet/det offentlige - for det første er det et stort marked, samt at det vil være enklere å “overbevise” oss forbrukere. Det vil ta tid - samtidig har snøballen begynt å rulle, vi har fått flere store distributøravtaler i Norge, forhåpentligvis vinner Softox HINAS anbudet og snart har selskapet også fått innpass i EU.

Historien din polsmannen om tanten din, og andre ift hva det “virker mot”, sett i sammenheng med uttalelsene fra forskermiljøet i DK vedr resultatene fra studiene, gjør meg overbevist om at patentet til Softox virkelig har en unik effekt - og at en kanskje vil se en helsemessig revolusjon ift sårbehandling/inhalator mv.

Jeg merker at det er flere som er utålmodig ift kursutviklingen (selv etter de siste nyhetene/emisjonen på plass er kursen den samme i dag som for 4 mnd, og ligger la gt under ATH før sommeren 2020 - selv om ørsen har steget kraftig og en ser flere andre selskaper som har gått 500 -1000 % uten å være i nærheten av å tjene penger, kun på forventninger om fremtidig inntjening).

Det er vanskelig å finne den eksakte dagen/uken kursen begynner å gå - men jeg er 100% sikker på at når markedet tar innover seg de gode resultatene og selskapet fortsetter trenden med å innfri milepælene en har satt, kommer vi til å se en markant stigning. Jeg ser ingen grunn til at Softox ikke skal stige like mye i prosent i 2021 som i 2020.

7 Likes

Den dagen EU sentralt åpner opp om andre produkter enn sprit som egen kategori som skal gjøres nå i Norge må resten av landene følge etter, når det skjer er det greit å ha produktsjonskapasiteten de har i dag for den kan de trenge. Frem til da blir det vanskeligere å komme inn i helsesektoren i andre land da de også må endre håndhyggieneveilederen. Det gode er at kapasitet ikke er mangelvare, så her kan de bare mate på.

Ikke så veldig mange dager før vi får svaret fra Norge/Danmark nå så bør være mulig med noen nye kontrakter fra flere nordiske land nå.

6 Likes

Det har vært mye snakk om at selskapet før sommeren misledet og ga markedet “falske” forhåpninger når en meldte om økt produksjonskapasitet i børsmelding av 6. mai og flere artikler i media.

Personlig tror jeg at selskapet hadde forventet at EU godkjenningen skulle komme tidligere - og den opprinnelige planen var at HINAS anbudet skulle komme høsten 2020 (ny avtale gjelde fra 1.des 2020). Det blir vanskelig å inngå nye distributøravtaler og komme med anbud dersom en ikke har infrastrukturen på plass. Pga Covid 19 ble HINAS anbudet utsatt og jeg tror det også forsinket arbeidet med EU søknaden i Sverige. Som selskapet selv uttrykte på sist Q3 presentasjon, er de i kontakt med flere aktører i EU og jeg tror at en kan forvente flere nye (større) distributøravtaler i EU (og at en også er i gang med flere prosesser opp mot offentlige institusjoner) når den endelig godkjennelsen kommer i løpet av kort tid. Det er vel ikke uten grunn til at selskapet, hvis jeg har forstått det rett, har økt guidingen for 2021? Ville Almås & Co spyttet inn 8 mill i emisjonen dersom utsiktene ikke hadde vært positive? Det at Almås familien har ønsket minst opprettholde sin pro rata andel gjennom emisjonen, er kanskje den beste bekreftelsen på at vi et på rett vei.

Tanker/synspunkter?

15 Likes

Tror du har mye riktig der, godt mulig det er derfor med forsinket EU søknad vi ikke har sett den lansering Kiilto skulle komme med sen sommer/høst også? kanskje kommer den etterlengtede lanseringen nå når det er endelig godkjent?

Ser det er 3 ansatte i Danmark og de går overskudd (ikke mye) på hva aner jeg ikke men vi får sikkert se mere derifra senere.

Så kan vi prøve å følge med softox.dk om det blir lagt ut en hjemmeside der snart. (softox er eieren av domene)http://www.softox.dk
Ser de også har flere domener også softox.us

4 Likes

Har personlig mer tro på at samarbeidet har kollapset og at det er derfor det ikke har blitt noe lansering. Tror neppe at det er tilfeldig at Kiiltoclean ikke blir nevnt overhodet ved ymse webcast’er.

4 Likes

Er i grunn enig med deg @Aaleby men tviholder meg til ett lite håp om at Kiilto har ventet til endelig godkjennelse, nå som de har det om ikke mange dagene burde de i så fall kaste seg rundt å lansere raskt.

Den siste tid spekulasjoner angående dekningen til SB1 som er ventet nå i Q1, samt investorpresentasjonen som kom i forbindelse med kvartalspresentasjonen i desember og innlegget til Aaleby i november, har motivert meg til å lage en DCF analyse av selskapet. Særlig diskusjonen rundt prissetting av inhalasjonsløsningen og kroniske sår har interessert meg, nettopp fordi potensiale her er så enormt. Dette innlegget ble lengre enn planlagt, om man ikke gidder å lese hele er et sammendrag med sentrale tall vedlagt nederst. Det meste av informasjonen som presenteres her er også kjent for mange her inne. For eventuelle nye aksjonærer og andre som ikke har lest Aaleby sin gjennomgang av selskapet fra november, anbefales det på varmeste å lese gjennom dette. Det er en grundig, men lettfattelig gjennomgang av teknologien til selskapet.

Disclaimer: Undertegnede er aksjonær i selskapet, og var en del av saueflokken med altfor høye forventninger til salg våren 2020. Var en liten periode ute av selskapet etter å ha følt hausingen til Almås av den økte produksjonskapasiteten og ikke sto i stil med det annonserte salget, og hadde på et tidspunkt litt liten tillitt til ledelsen, før jeg gikk inn igjen i høst etter en liten pause. Selskapets kommunikasjon har bedret seg, selv om børsmeldingen rundt samarbeidet med håndballjentene var temmelig komisk. Dette er ikke ment som noen kjøpsanbefaling, men en belysning av potensial for de ulike produktene. Jeg setter stor pris på innspill rundt input som er benyttet i analysen.

Grunnlaget for analysen er i hovedsak de to investorpresentasjonene fra henholdsvis i fjor og i år.

2019 presentasjonen: https://soft-ox.com/wp-content/uploads/2020/09/SoftOx_investor_presentation_Final11-12-2019.pdf

2020 presentasjonen er kan enkelt lastes ned fra nettsiden.

Generelle input

På slide 39 fra 2020 presentasjonen estimerer selskapet et gross margin target på 80%, og EBITDA target på 35%. For enkelthets skyld er dette gjort for alle salgsår for samtlige produkter, med unntak av desinfeksjonsproduktene. Der er dette satt fra 2023. Særlig EBIDTA er interessant her, og Almås var visstnok inne på dette i Q4 webcasten, men får ikke åpnet lenken. Om oppmerksomme aksjonærer har oppfattet noe konkret om når slike marginer kan forventes, si gjerne ifra. Ellers er det fristende å spørre om dette på neste webcast. På bakgrunn av denne EBITDA marginen, er EBIT margin satt til 30%.

Salgskurve

Guidingen til selskapet er en fin retningslinje der de har estimert en salgskurve, men dette gjelder kun produktene for desinfeksjon og dyrehelse. I analysen er det derfor tatt utgangspunkt i en studie fra Robey and David, 2016, som har brukt data fra 61 medisinske produkter til å estimere en kurve for prosentvist salg fra første år på markedet til peak sale. De fant at medianproduktet hadde en salgskurve lignende en S-kurve på vei mot peak sales. Et lite sammendrag fra artikkelen er presentert her: Why Pharma Undervalues Novel R&D — Pharmagellan LLC

Dette er tallene fra artikkelen, og de er brukt for SWIS, SBE og SIS.

År 1 År 2 År 3 År 4 År 5 År 6
11% 31% 58% 76% 89% 100%

Desinfeksjon

Det eneste av selskapets produkter som er i markedet, hånddesinfeksjon og overflate desinfeksjon. Det har vært skuffende salgstall foreløpig, og selskapet har uttalt at de ikke når målet om 10 millioner i omsetning i 2020. Det meste av salget kom i Q2, og i Q3 ble det solgt for kun 0.3 millioner. Siden det kun gjenstår et kvartal av året er det ikke diskontert inn noen inntekter fra 2020, men med en kontantbeholdning på 25mNOK ved slutten av Q3, og en cashburn omtrent lik som i Q3, pluss 50 mNOK fra emisjonen, er det antatt at cashposisjon ved utgangen av 2020 er 62mNOk. Det er merkelig stille fra selskapet om salg fra overflate desinfeksjon, så det er antatt at dette er slått sammen med hånddesinfeksjon i regnskapet.

Fra begge presentasjonene fastholder selskapet en målsetning om å bli cashpositive i 2021, som hadde vært topp, til tross for at studiene innen dyrehelse er utsatt. Denne analysen gir et negativt driftsresultat på 8mNOk for 2021, og positivt driftsresultat i 2022. En forenkling er at alle utgifter tilknyttet Softox er tillagt dette produktområdet for 2021 og til dels 2022, som gjør kursmålet for dette produktet er par kr/aksje lavere.

Kurven som er vist fra 2019 presentasjonen slide 19 er brukt som utgangspunkt, slik at omsetningen blir følgende:

I analysen er 2025 estimatet til Softox satt som peak sale, og antatt å bli nådd i 2027 istedenfor. Siden produktområdet er i markedet er det ikke risikojustert.

Kursmål: 82,36 NOK/aksje

Dyrehelse

Dette området er omtrent ikke nevnt i 2020 presentasjonen, men det er godt dekket 2019 presentasjonen, og denne for mange kjente artikkelen fra Finansavisen der Almås viser en voldsom optimisme i kjent stil: SoftOx går inn i 6 milliarders marked innen dyrehelse | Finansavisen

Som overskriften antyder, estimerer selskapet her å gå inn i et marked på 6 milliarder NOK. Et noe utdatert estimat fra selskapet er gitt på slide 20 i 2019 presentasjonen. Her har selskapet et pågående fase 2 studie, altså trengs det ikke kjøres noe ytterligere fase 3 studie. LOA er hentet på bakgrunn av denne siden, og den brukes også for de tre neste produktområdene: https://www.bio.org/sites/default/files/legacy/bioorg/docs/Clinical%20Development%20Success%20Rates%202006-2015%20-%20BIO,%20Biomedtracker,%20Amplion%202016.pdf

Figur 2b på side 7 oppgir at LOA for infeksjonssykdommer i fase 2 for 27.5%, og 64.5% for fase 3. Siden dette er et avsluttende fase 2 studie er LOA derfor satt til 65%, det samme som for fase 3. Dette gjelder riktignok for kliniske produkter, fant ikke noe for dyreprodukter. Det er antatt i analysen at produktet kommer i markedet i 2022 med et salg på 25.5 mNOK, som er estimatet i 2019 presentasjonen for 2021. De fleste forventer nok likevel produktet kommer i markedet i løpet av 2H 2021. Peak sale i 2027 er satt til 365.5mNOK, som er selskapets estimat for 2025, altså en noe mer konservativ utvikling. Dette er tilsvarer en peak penetration på 6.1%.

Kursmål: 18.37 NOK/aksje

Sårskyll – Softox Wound Irrigation Solotion (SWIS)

Et globalt marked estimert til 1.6 mrd dollar i 2018, og estimert å vokse til 2.15 mrd dollar i 2027. I denne analysen er 1.6 mrd dollar benyttet som totalt marked. Se ellers side 31 i 2020 presentasjonen, og kilde nummer 1 på samme side. Innenfor dette området har selskapet et pågående klinisk fase 2 studie, SWIS-02. Heller ikke her skal selskapet gjennom et fase 3 studie, og LOA er satt 0.65. Innrulleringen av pasienter startet i november 2020, og i Q4 presentasjonen skrev sleskapet av fire pasienter var innrullert.

Peak penetration er det vanskeligste å finne et fornuftig estimat for. Siden markedet her, og spesielt for de to neste produktene er så stort, blir tallene fort userise når et kursmål skal estimeres for disse produktene. Peak penetration for SWIS og de to neste produktene er satt til 3%. Det er ingen konkret modell som er brukt for å komme frem til dette, men satt for å ha en relativt forsiktig tilnærming. Her er salgskurven som er beskrevet i introduksjonen benyttet. Salg i 2022: 44 mNOK. Peak sale i 2027: 408 mNOK.

Kursmål: 24.71 mNOK

Infeksjonsfjerner – Softox Biofilm Eradicator(SBE)

Enormt marked som er estimert til 11 milliarder dollar globalt, se slide 33 fra 2020 presentasjonen. Her har selskapet et studie i pre-klinisk fase, der oppstart i fase 1 er forventet i løpet av 2021. Fra siden jeg har lenket til er LOA for infeksjonsykommer 19.1%, dette er også uthevet på 2020 presentasjonen, slide 15. Siden det fortsatt er i pre-klinisk fase er LOA her satt til 15%. Her er også peak penetration satt til 0.03. Leker man seg med høyere LOA og peak penetration blir det raskt et veldig høyt kursmål også for dette området. Det er antatt at produktet når markedet i 2023. Med tanke på at salgskurven som er brukt gir dette prouktet et salg på 308 mNOK første år, burde nok dette vært justert vesentlig lavere særlig de to første årene. Potensialet for dette produktet er uansett skyhøyt.

Kursmål: 32.45 NOK/aksje

Inhalatoren – Softox Inhalation Solution(SIS)

Dette produktet har også et enormt potensialt for behandling av luftveisinfeksjoner, der markedet totalt er estimert til 12 milliarder dollar, se slide 37 fra 2020 presentasjonen. Dette produktet er i pre-klinisk fase, og med forventet oppstart i fase 1 Q2 2021. Lead investigator Thomas Bjarnsholt er som kjent meget optimistisk på bakgrunn av de pre-kliniske resultatene. Her er samme salgskurve og peak penetration som for SBE benyttet. Også her burde kanskje salgskurven vært litt mer konservativ for de to første årene. Fra siden som er benyttet for estimering av LOA, er LOA for respirasjonsykdommer i fase 1 12.8%. LOA er derfor satt til 10% siden produktet fortsatt er i pre-klinisk fase.

Kursmål: 23.58 NOK/aksje

Kontantbeholdning

Estimert kontantbeholdning ved utgangen av 2020 er 62 mNOK, som gir 7.09 NOK/aksje.

Oppsummert

Totalt kursmål: 188.56 NOK/aksje.

Dette er litt over øvre kursmål i det intervallet jeg forventer fra SB1, som er i området 120-170 NOK/aksje. Som mange andre her inne, er jeg spent på hva de vil presentere der, og om vi får vite noe om hvor stort marked og LOA og peak penetration de har benyttet.

Nøkkeltall og oppsummering av analysen:

Dette gir en total omsetning på ca 7.6 mrd NOK i 2030, det siste året som er diskontert inn er 2030. Dette er godt under Almås sitt hårete mål om en omsetning 24 mrd NOK i 2030. Grunnen til at 2028 er siste år for salg er salgskurven som er benyttet, og rett og slett at peak penetration for enkeltshets skyld bør settes en gang i fremtiden. Forhåpentligvis vokser selskapet betydelig også etter dette.

Salgkurve for de ulike produktene visualisert:
Softox sales curve

66 Likes

Flott utført arbeid - jeg ville nesten anbefalt deg å sende den til SB1. Det er mye her de kan vurdere og som kan være nyttig input i deres egen analyse.

8 Likes

Fantastisk stykke arbeid. Tusen takk for delingen! :fist_left:

2 Likes

Takk for fin tilbakemelding! Angående SB1: Om de ikke går igjennom de to investorpresentasjonene før de skal dekke selskapet, som tallene jeg har brukt i hovedsak stammer fra, vil det rett og slett være litt skremmenede. Men om flere her mener det er en god ide, kan jeg vurdere å sende den inn

11 Likes

Magefølelsen min her er heller å vurdere å sende inn som mulighet til refleksjon for dem når vi ser hva SB1M faktisk kommer med (f.eks. vesentlig annerledes konklusjon el.l.). Så kan de evt. vurdere å komme med en oppdatering. Som du sier - ville vært underlig om de ikke benytter tilsvarende materiale som du har gjort, @Boblegutten.

At noe er et godt stykke arbeid mener jeg ikke er god nok grunn til at man skal sende inn til analytiker man vet skal komme med analyse. My 5 cents.

3 Likes

Du har nesten gjort jobben for SB1 her. I værste fall kan de ignorere den eller prøve å plukke den fra hverandre i sin egen kontra-analyse. I beste fall vil de ansette deg. Bra jobbet!!!

3 Likes

Jeg vil absolutt si det er nyttig for SB1 å se på arbeidet ditt. Selskapet er til de grader lite analysert og forstått, og hadde jeg vært analytiker med denne “drittjobben”, så hadde jeg satt stor pris på input og materiale å sammenstille mine egne vurderinger med - og det før heller enn etter jeg publiserte min egen analyse (slik at jeg kunne justert / forbedret).

Hvem vet, plutselig svarer de deg med et jobbtilbud (er folk fra TI som har landet analysejobber) :wink:

5 Likes

Utrolig bra analyse Boblegutten - tusen takk for at du deler! Viser at bare noen endringer i forutsetningene/kalkylene kan gi seg stort utslag i kursmålene - samtidig synes jeg dette var en veldig edruelig analyse. Blir interessant å se hva SP1 legger til grunn for sin analyse/anbefaling.

2 Likes

Takk for delingen og veldig bra jobb.
Hvor lang tidshorisont ser vi for oss ?
Børsmeldes evt. tilbakemeldinger fra Danmark/Norge EU-Godkjenning 40dagers?
Bør nærme seg fristen nå.

1 Like

Når du skriver tidshorisont, tenker du på triggere de nærmeste ukene/månedene og salg i 2021, deriblandt det du nevner, og evt kursutvikling på kort sikt? Dette er allerede godt i så fall belyst av andre skribenter her inne, men her er noen tanker. Børsmeldingen om EU godkjenning fra Sverige kom som kjent 11.12.2020, dermed er det ikke lenge til det har gått 40 dager fra denne meldingen. Jeg blir veldig overrasket om dette ikke børsmeldes umiddelbart etter at alt er avklart. Hvorvidt det kan bli forsinkelser her skal jeg ikke uttale meg om, har brent meg nok på slike tidsfrister det siste halve året. Avklaring rundt HINAS anbudet er spennenede trigger, det samme med oppdatering på anbefaling av alkoholfrie desinfeksjonsmidler fra FHI.

Et lite utdrag fra 2019 presentasjonen:

Her er også Island nevnt for 2020 og 2021. Merkelig nok ikke inkludert videre. Kanskje det kan komme melding fra noen av de andre EU landene om godkjenning der det er estimert salg i om noen år, men her vil det naturligvis gå ytterligere tid å komme på markedet pga distribusjonsavtaler osv. Denne sliden indikerer dessuten at EU godkjenningen fra Sverige kom vesentlig senere enn selskapet forventet.
Som nevnt i analysen, antar jeg at selskapet vil ha en negativ kontantstrøm også i 2021. Dette skyldes at en antatt omsetning på 35 millioner fra desinfeksjon ikke dekker alle antatte utgifter. Selskapet guidet selv en total omsetning på 72 mNOK for 2021, der 4 millioner dollar var guidet for desinfeksjon, og tre millioner for dyrehelse, se slide 19 og 20 fra 2019 presentasjonen. Dyrehelse produktene er som kjent kraftig forsinket grunnet covid. På bakgrunn av dette. Likevel står det dette i 2020 presentasjonen, slide 39: 2021 - Ambition of positive operation. Dette tolker jeg som at selskapet har stor tro på videre distribusjon av produktene både i Norge og EU, særlig for 2H 2021. Jeg får ikke mitt regnskap til å bli positivt for 2021 med dagens cashburn med mindre selskapet omsetter mer enn guidet for 2021 for desinfeksjonsproduktene, grunnet forsinkelsen for dyreproduktene. Selskapet guidet et labert salg i Q4 2020 i Q3 presentasjonen. Jeg tror heller ikke Q1 2020 blir et særlig bra kvartal, men håper på god vekst etter dette. Og som nevnt i analysen, det potensialet noen år fremover som er spennende, salgstallene de to neste kvartalspresentasjonene anser jeg som kortsiktig støy. Håper dette ga deg et greit svar!

8 Likes

Ja, veldig bra. :+1:

Vi ser vel snart litt resultater av Onemed avtalen?

Det som også kan være en joker er om vi får mer penger fra US Department of Defense, sånn som vi gjorde i november…