Limer inn et innlegg jeg hadde på XI idag ang Soff/kurs:
Det er jo to måter å regne verdi på Soff på- den ene er en konservativ- man har nokså transparent inntekt/utgift for både Soff og SMH for resten av 2024 og 2025-dels også i 2026/2027 selv om andelen ledig kapsitet stiger endel der.
Man kan se på inntektene, legge samme tall til grunn (evt liten økning) for 2025, se på utbyttemeldingen til SMH og få fine tall litt fem i tid- da havner man jo imho fort rundt Clarksons oppdaterte kursmål på Soff på 55kr som jo implisitt gir ca 30kr på SMH. Vi er da på ca 70% og 55% oppside på de to fra dagens kurser. Ikke ueffent igrunn.
Men så kommer jo den litt mindre konservative-og spennende vurderingen av Soff hvor vi ser på eventualiteter- og ja, det er da Maximus jeg tenker på i hovedsak- jeg har droodlet litt om dette før (link nederst)
Med dagens refinansiering flyttes Maximus fra AMSC til newco. Remainco foertsetter samme leieavtalen-og har en kjøpsopsjon i 2027 som før refinansiering bare nå mot newco og ikke AMSC. Claimet på 2mrd (rettssaken-google om du ikke vet hva dette er) er ført som gjeld i remainco-faktisk er ca 3/4 av gjelden i remainco det claimet-og fremtidig leiebetaling på Maximus. Det betyr at mye av utgiftene til remainco ikke går til et annet tilfeldig selskap -men til et selskap remainco eier 27% av.
Dette gir oss noen mildt sagt artige «opsjoner» for bedre kurs -og jeg ser nå frem til utgangen av 2027:
Første opsjon:
-scenario der Maximus får en av PLSV-jobbene i Brasil fra midten av 2025:For remainco er det 900/dag i leie +mannskap/drift. Vanskelig å vurdere totalkostnaden på slikt arbeid i Brasil, man må ta hensyn til litt sære skatteregler osv :
Hvis vi sier 3.5mill/dag rate og 1.5mill/dag utgifter (som jo da inkluderer finans siden det er bareboat-leie) får vi 2mill/dag over det som er 700 mill i året (lett avrundet) – dette blir på 2.5 år frem til remainco kjøper Maximus i 2027 (da endrer regnsestykket seg).
2.5år*700mill=1750mill er ca 20kr/aksje Da tar jeg jo ikke med inntjeneningen på Maximus fra nå og til eventuell oppstart i 2025 som jo også vil være endel kroner pr.aksje.( Note: Etter at jeg skrev dette er det blitt mindre sannsynlig med Petrobras for Maximus og mer sannsynlig med Saipem og da med noe lavere rate men uten Petrobras kostnadene og…ikke nødvendigvis så store endringer på tallene her av den grunn)
2.opsjon
Så har vi kjøpsopsjonen til remainco- kjøpe maximus for litt over 1.2mrd i 2027. Denne tenker jeg med 99% sikkerhet blir benyttet om det ikke skulle skje fusjonering mellom selskapene før den tid. Forskjellen på kjøpsprisen og megleranslag er ca 14kr/aksje i rabatt på NAV .
3.opsjon
Så kan man jo evt legge til alt fra 0kr til 19kr pr.aksje i redusert gjeld for claimet på Maximus avhengig av utfallet i rettssaken. (Note: Det er nå bekreftet at det blir -ved seier- redusert med 90% altså ca 19kr/aksje redusert gjeld)
4.opsjon-eller mer et ekstra poeng…
Remainco betaler 900k/dag for leie av Maximus-til et selskap de eier 27% av… den «lille» eierandelen i newco der utgjør på den leien 900k/dag 365 4*27%/82millaksjer= 4,3kr/aksje EDIT: Denne er rettet, ble først oppgitt til 2,70kr/aksje men da ble det kun brukt 2.5år dette gjelder 4 år
5.opsjon-eller poeng
Kjøpopsjonen på MAximus er på 1.25 mrd cirka-som jo var til AMSC men som nå også blir til newco-som remainco igjen da eier 27% av… 27% av 1,25mrd fordelt på 82mill aksjer i remainco= 4,10kr/aksje
Nå er det jo ikke sånn at f.eks medhold i rettsaken- 19kr mindre gjeld pr.aksje automatisk betyr 19kr høyere kurs men opp mot det vil det nok bli-samme for flere av punktene her. Hvis vi for moro skyld setter de på rad får vi(oppdatert 12.11.24) :
31kr (dagens kurs)
19kr (medhold rettssak)
20kr (2.5år på 3.5mill/dag i brasil MAximus)
14kr (differanse megleranslag verdi MAximus 2027 og kjøpsopsjonen)
4,30kr (leie som betales til seg selv)
4,10kr (kjøpssum som betales til seg selv)
Jeg skal ikke slå dette sammen-det er bluesky, det er ikke realistiske tall selv om opsjonene skulle slå til og jeg vil ikke beskyldes for å ha et konkret «kursmål» her…. Men det sier allikevel litt om potensialet-slik jeg ser det- i remainco aksjen slik refinansieringen strukturer nye Solstad og ikke minst hvor avgjørende Maximus er for regnestykket. For det tar jo egentlig 3 år til før vi har den fulle fasiten her- men disse opsjonene kan gå tapt eller innløses fortløpende på veien dit…
NB at jeg ikke har tatt med merverdi på tegningsretter for de som har de, heller ikke utbytter fra newco (som er varslet allerede i 2024) eller inntekter utover det som er ventet fra resten av flåten i remainco. (Note- nå noen måneder senere ser vi at Tegningsrettene har en merverdi for de som innløst de på ca 7,50 prdd og det er varslet utbytter fra og med Q3-24 i SMH på 50 øre i første omgang)
Det er ikke slik at det er ubegrenset med verftskapasitet heller, vi ser jo bla at Viking må vente nesten 2år på å få kraner bygget ombord i sine AHTSer pga manglende kapasitet på verft/kran-siden.
(gjaldt Soff)
