Klippet fra Kapital:
Et selskap og dets forretningsmodell er eksponert for en rekke risikofaktorer. Ofte er det primært nedsiden for selskapet – et økonomisk tap – man tenker på når det er tale om «risiko», men risiko gjenspeiler selvsagt også muligheten for høyere avkastning. I dette blogginnlegget beskriver jeg, på prinsipielt grunnlag, hva risiko innebærer for selskapet, men hovedsakelig sett fra kapital-markedets/investorenes ståsted.
Ved at selskapet ser risikoen med investorenes øyne blir det nemlig lettere for ledelsen og styret å ha et forhold til totalrisikoen som man inviterer
investorene med på. Det jeg beskriver er primært myntet på børsnoterte selskaper, men er også av interesse for unoterte selskaper.
a) Aksjonærenes generelle risikoappetitt
Et selskap eies som kjent av aksjonærene, og det er aksjonærenes risikoappetitt som til syvende og sist bestemmer graden av risiko som selskapet kan gi seg inn på. Risiko defineres av Wikipedia som «et mål som kombinerer sannsynligheten og virkningen av en hendelse. Begrepet brukes oftest om negative eller farlige hendelser, slik som ulykker, naturkatastrofer eller epidemier". Investopedia har en mer finansielt innrettet definisjon på risiko: “Risk involves the chance an investment’s actual return will differ from the expected return” (1).
Her har man altså tatt høyde for at det også kan være risiko av det mer positive slaget (selskapet gjør det bedre enn forventet), samt at risiko knyttes direkte til avkastning (2) . Som kjent står avkastning i forhold til risiko; jo høyere risiko en investor tar, jo høyere er potensielt avkastningen. Hva investorene vil akseptere av risiko bestemmer altså selskapets risikoprofil.
b) Er selskapet et vekst- eller utbytteselskap?
Selskapets risikoprofil bestemmes i svært stor grad av hvor modent selskapet er. Grovt sett deler kapitalmarkedet selskapene inn i vekstselskaper og utbytteselskaper. Denne distinksjonen er viktig, siden vekstselskaper er betydelig mer risikofylte enn utbytteselskaper.
Vekstselskaper er tidlig inne i sin livssyklus,slike selskaper har således et stort potensiale for vekst ved at nye produkter introduseres og/eller at selskapet går inn på nye områder hvor det er vekstmuligheter.
Dette innebærer imidlertid at forretningsmodellen ikke er testet fullt ut; produktene kan feile og/eller salget i nye områder materialiserer seg kanskje ikke. Slike vekstselskaper prises på høye PE-multipler på grunn av vekstpotensialet, men høy potensiell avkastning gjenspeiler også den relativt store risikoen for at veksten uteblir.
I motsetning til dette har man selskaper som har kommet lengre i sin livssyklus – de er blitt modne – og disse selskapene har i stor grad tatt ut vekstpotensialet. Her er forretningsmodellen «tried and tested» og fungerer således ganske optimalt; kontantstrømmen er derfor ganske sikker og gir grunnlag for utbetaling av gode og jevnstore utbytter årlig. Men investorene kan her ikke prise inn noen vesentlig vekst fremover, siden vekstpotensialet er i stor grad tatt ut. Ergo er
selskapet priset på lave PE-multipler, dette gjenspeiler lav forventet vekst og også den relativt lave risikoen (3).
Vekstselskaper og utbytteselskaper vil således av natur appellere til forskjellige typer enkeltinvestorer/institusjonelle fond. Selskapene vil da også gjerne være notert på forskjellige lister; vekstselskaper gjerne på Merkur/Oslo Axess, mens modne selskaper i større grad er representert på Oslo Børs. Institusjonelle fond har da også i sine investeringsmandater at fondet gjerne skal investere enten i den ene eller andre typer selskaper (evt i selskaper kun notert på Børs eller Axess).
c) Hvilken bransje tilhører selskapet?
Hver bransje har sine særegne risikofaktorer. Et eksempel er oppdrettsbransjen, her er for eksempel lakselus en velkjent risiko. Videre kan sykdom legge hele oppdrettsanlegg øde. Analytikerne som følger denne bransjen vil således være godt inne i hvilken risikoeksponering disse selskapene generelt er utsatt for. Hvis man ser på prospekter for selskaper i samme bransje, vil man derfor se at det er en rekke risikofaktorer som går igjen i disse prospektene…
……………………
La oss håpe at DC blir « modent» i løpet av første halvår i år.
